医药仍是朝阳产业

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带量采购有助于医药价格下降，医药分开压缩了医院利润，抗癌药物免税进口冲击了国内医药企业销售价格，等等，这些医疗改革措施对医药企业看似造成了冲击，但是只要进行一下市场调研，就会明白这些措施虽然有所作用，但并未撼动医药企业的基本面。可以说，在未来很长一段时间，医药企业仍将保持高利润增长。

就上市公司而言，经历过疯涨后的医药股前期也下跌幅度较大，很多投资者天真的以为这不过是医药企业最后的盛宴，医药企业的高利润高成长将成为历史，这种看法未免有点片面。看待医药企业，更多地需要从需求角度来进行分析，而且医保问题是个复杂问题，在全世界都是难题，涉及因素很多。那么我们来看看，医药企业究竟未来会如何。

一、人口结构：未来十年是人口老龄化的头一个十年，医疗需求会急速放大

2018年年末中国人口14亿，自然增长530万，人口自然增长率为3.81‰，为1961年以来最低，60岁以上人口占17.9%，其中65周岁及以上人口16658万人，占总人口的11.9%。众所周知，人口老龄化越重，工作负担越重，医疗需求就会越大。根据专家预测，中国2020年后彻底进入老龄化社会，也就是说，未来十年，将是老龄化社会的头一个十年，很多医疗需求会突然放大。

二、财政收入：财力增长带来医保覆盖提高，但对医药企业的利润影响几乎可以忽略

中国地区差异很大，人口众多，财力的增长是可以预计的，目前减税降费的趋势明显是想使财政收入大致保持在10%附近，不能过高地超越GDP的增长。而这个增长比例，抛开物价增长因素大致每年3-4%左右，也就是财力增长可能保持在6%左右。这说明就算带量采购和医疗改革再给力，顶多一年也就增加保障10%的金额增长。结合价格压价式的采购，可能对低端药品造成价格实实在在的冲击，但对制药企业的高利润产品影响不大，不信你去医院和药店开一针青霉素试试，可以说城市中三甲医院基本没有这个药，如果都用青霉素这种一针几块钱的药，医院和药店恐怕难以为继。

想全面提升医保数量和质量恐怕不是个短期的活儿。这个问题其实可以利用假设法推断，就对照每个人自己的就医感受，简单想一下，现在的医保经费翻一倍，你认为能解决现在的医保问题吗？翻一倍以现在的增长率就要7年以上。这么看，医药企业和医药股再强上十年不衰还有问题吗？就我主观感受，恐怕得5倍，还得建立在物价不涨的基础上。

三、实证数字：医药企业上市公司毛利率基本处于30-85%之间，这个毛利率足以抵消价格冲击

随便举几个上市公司，就以大家熟知的云南白药、片仔癀、同仁堂、复星医药、恒瑞医药、恩华药业、国药股份为代表吧。前三只是中药品牌，中间三只为西药龙头，最后两只算是医药流通行业吧。

云南白药近年的主营毛利率基本在65%左右，片仔癀在80%左右，同仁堂在50-55%之间；复星医药在65%左右，恒瑞医药在86%左右，恩华药业在83%左右；国药股份在7%左右，华东医药在7.5%左右。这几家企业的毛利率的数字基本上代表了两市医药上市公司的毛利率水平，就是说制药企业的毛利率大致都在50-85%之间，流通性的医药企业毛利率较低，只有不到10%，这与我们国家的医药体制有很大关系。另外，医疗器材类上市公司，比如鱼跃医疗、万东医疗和开立医疗等，毛利率根据不同产品大致在30-70%之间。

四、医改降价影响：药厂价格和终端价格差别巨大，医保短期内难于实现充分供给

实际上目前很多医改措施不但没有降低个人医疗支出，反而扩大了支出，例如挂号费、诊疗费等“医事服务费”的提高，号称是改变医院以药养医的状况，但实际上呢，状况不但没有改变，反而增加了患者的挂号费支出。根据公开数据，目前带量采购的药品价格降幅为52%。当我们分析对药企的影响时，这要看两个问题，第一个问题，这个降幅的基础是终端价格，那么药厂的价格占终端销售价格的比例究竟占多少？业内人士告诉你，出厂价最多不足1/3，那么差价在哪相信大家都明白，应该在流通环节，从而也滋生了各种问题。招标的最大好处是屏弃了这些中间环节，药厂反而可能出厂价更高。

第二个问题带量采购的药和纳入医保的药能保证多大范围供应，药品结构是怎样的。如果只是基本药品，那对于药企的利润影响不大。如果结构上相对高级的药品不足或保障不了足额供应，那么对药企也是影响不大。

五、案例：三个很实际的生活中的案例，个人支出是一个庞大的数字

第一个案例：你感冒现在进医院需要花独少钱？这个是基本医疗。以一星期的药量算，不发烧的情况，感冒药大致是20块钱左右一盒，大致需要两盒。去医院挂号50元，化验血常规20元左右。无论如何也得100元开外。如果你发烧或者得了甲流，那么这个费用突然就放大了，奥斯他韦需要开两盒大致是合计220左右，化验170左右，再加上刚才的100多，就需要500多了，如果严重了需要输液，这个数字需要翻上一番。这只是常规病，全国14亿人，几乎没有人一年一次感冒不得，就算有人不得，平均也得有一次，这个开支就得有1400亿。

第二个案例：这个案例揭示的问题发人深思，就是价格贵的药进入医保名录后，你想开却开不出来的问题，就是说想走医保，没门。前列腺癌比较有效的靶向药叫阿比特龙。这个与“药神”不同，印度是原研，美国倒是仿制，印度价格也是3K多。国内西安杨森能生产，据说是美国的授权，生产的阿比特龙3万多一瓶，一瓶吃一个月，但进入了医保目录，价格据说是1万7。但是北京好多家医院，此药没有，原因呢，在于医保经费不足，有限的经费都开了贵药，其他各种药难于保障，医院也是没办法。所以这些抗癌药仍会大多维持高价格。

第三个案例：手术中的材料费。一个微创手术会用到一般三根导管，而这导管多数地方和人群是不给社保的，一个普通心脏射频消融手术北京阜外医院大致需要11.5万元，而导管的费用大致7万左右，这7万仍需要自付。

鉴于上文的财力增长情况，和现在医药企业的毛利率情况，再加上案例佐证的情况，医药企业在未来有充分的理由相信仍会维持高利润和高增长。只不过可能会产生洗牌，类似房地产企业一样，可能将会产生合并重组。实际上，即使是美国，医疗问题也没有很好解决，特别是如果个人负担新药特药，其居民个人也多数难于负担，靠的只能是医保，比如当年轰动一时的NBA明星约翰逊得艾滋病后，采用的 “鸡尾酒疗法”，绝大多数美国人是负担不起的。只要医保解决不了，药企就会不断增长。

回头看医药的上市公司，其实这个板块与白酒是一样的，尽管总会有信息不利于行业，但是其需求量实在庞大，最终淘汰的只能是小药企，象白药、同仁堂、复星医药这样的企业恐怕会始终保持较好的增长。附带说句，受蜂蜜事件影响，同仁堂这次反弹几乎没什么表现，当然还有几只，这只是举例不代表推荐，这对喜欢长线和定投超级白马股的投资者而言，是长线建仓很好的机会。