新华财经北京2月25日电（崔凯）24日，俄罗斯开展“特别军事行动”，对全球资本市场造成巨大震动。俄乌危机升级推高了全球大宗商品价格，导致通货膨胀雪上加霜。除此之外，全球金融市场将面临持续剧烈震荡。

金融市场一度陷入极度恐慌

俄乌局势恶化，供应恐慌情绪爆发，欧洲能源价格暴涨。TTF基准荷兰天然气期货价格一度飙升41%，此前已连续3天上涨；德国电力三月期货价格一度涨超31%。

金融市场一度陷入极度恐慌。欧美股市齐跌，黄金和欧美国家国债的避险买盘激增。能源出口大国俄罗斯被制裁的风险加剧，国际原油和欧洲天然气期货盘中飙升，伦铝创历史新高，伦镍创将近十一年来新高。

俄罗斯RTS指数开盘跌近16%，莫斯科证券交易所发布消息称，所有交易所暂停交易，该交易所于当地时间2月24日上午10点（北京时间下午15时）恢复市场交易。随后，俄罗斯RTS指数跌幅迅速扩大至35%，俄罗斯MODEX指数跌28.5%，跌幅创纪录新高。据塔斯社报道称，莫斯科交易所再次暂停交易。 俄罗斯RTS指数日内一度跌近50%，接近腰斩，俄罗斯MOEX指数跌超45%。目前，跌幅均有所收窄，俄罗斯RTS指数跌36.93%，俄罗斯MOEX指数跌34.9%。

在欧洲市场，STOXX 600指数三个月来首次一日跌超3%，跌至九个月来最低谷，领跌的银行板块跌超8%，创将近两年来最大单日跌幅。STOXX 600指数收跌3.28%，德国DAX 30指数收跌3.96%，法国CAC 40指数收跌3.83%，英国富时100指数收盘下跌3.88%。

COMEX 4月黄金期货收涨0.8%，报1926.30美元/盎司，创2021年1月5日以来收盘新高，一度涨至1976.50美元/盎司，创2020年9月份以来主力合约盘中新高；WTI 4月原油期货收涨0.71美元，涨幅0.77%，报92.81美元/桶。布伦特4月原油期货收涨2.24美元，涨幅2.31%，报99.08美元/桶。

道琼斯指数大幅低开近860点或跌2.6%，失守3.3万点整数位，较52周新高最深回落12.7%，进入技术位盘整区间。标普500指数开盘跌超110点或跌2.6%，失守4200点，较52周新高回落14.6%，同处技术位盘整。纳斯达克指数跌近450点或跌3.5%，失守1.3万点关口，从52周新高跌超20%陷入熊市。但美股盘中呈现大反转走势，最终，三大指数自2月15日上周二以来首次集体收涨，扭转连续四日收跌之势。道琼斯指数收涨0.28%，标普500指数上涨1.5%，纳斯达克指数涨3.34%。

美元指数大幅走高 人民币避险表现惊艳

外汇市场上，俄罗斯卢布兑美元日内逼近90.00关口，创历史新低；欧元兑美元一度逼近1.1100，创2020年5月以来盘中新低，日内跌幅超过1.5%；英镑兑美元跌破1.33关口至1.3273，为年内最低点；俄乌临近区域汇率暴跌，波兰兹罗提、捷克克朗兑美元跌幅超过2%；匈牙利福林、瑞典克朗跌幅均超过1%；包括新兴市场货币在内的其他非美货币均出现了不同幅度的下挫。南非兰特、墨西哥比索、丹麦克朗、挪威克朗跌幅居前；追踪美元6种主要货币一篮子汇价的美元指数盘中升至97.735，创2020年6月以来新高，日内涨约1.6%。

连日上涨的在岸和离岸人民币兑美元汇率亦出现回落。离岸人民币兑美元美股尾盘报收于6.3229，较23日下跌108点。日内曾一度涨至6.3060，刷新2018年5月以来高位。在岸人民币兑美元北京时间24日16:30官方收报6.3234，较上一交易日官方收盘价跌56点。北京时间24日23:30夜盘收报6.3299，较上一交易日夜盘收跌157点。

在当前全球疫情泛滥、复苏基础不稳的背景下，俄乌冲突和制裁升级加剧不确定性，特别是造成欧洲地缘局势紧张，进一步扰乱全球供应链、抑制全球投资和贸易需求。全球经济或将重新面临衰退风险。另外，在地缘政治和避险情绪推动下，全球资金加速流向美债等避险资产，推升美元及避险货币升值，新兴市场资金外流和汇率贬值压力骤升。

隔夜，人民币兑美元汇率表现突出，盘中一度创出四年高点。即使离岸人民币兑美元在北美交易时段回吐涨幅，汇率仍在四年来的高点附近徘徊。尽管人民币同样出现下跌，但相对于其他新兴市场国家货币，人民币兑美元的跌幅要小得多。低波动性和稳定的购买力使人民币资产更具吸引力。澳新银行集团亚洲研究主管Khoon Goh表示，在乌克兰危机期间，人民币一直就像避险货币一样在交易。

本周早些时候，人民币与全球市场波动的相关性降至三年来的低点，显示出人民币的避险能力。

全球通胀前景进一步恶化

大宗商品价格高企，通胀压力骤升。俄罗斯和乌克兰是全球重要的能源、金属矿产和谷物供给国。一旦局势升级，将造成全球能源和粮食领域的供给危机，推升全球大宗商品价格上涨。

隔夜，国际原油和天然气价格暴涨。布伦特原油突破100美元/桶，创2014年以来最高水平。

考虑到俄罗斯是世界第三大原油生产国，也是欧洲最重要的天然气供应国。目前投资者担心，俄乌地区的能源出口将受到影响。彭博计算认为，如果国际油价价格攀升到100美元，将使美国和欧洲下半年的通胀率提高约0.5个百分点。而摩根大通预测认为，如果国际油价攀升至150美元/桶，全球经济扩张将完全熄火，通胀率飙到7%以上。

除此之外，乌克兰和俄罗斯约占全球小麦贸易的四分之一，玉米占五分之一，葵花籽油出口占80%。化肥价格飙升也加剧了通胀前景。由于美国对白俄罗斯实施制裁后，白俄罗斯钾肥供应减少，市场已经感受到压力，而俄罗斯任何作物养分出口的减少都将加剧这种压力。随着农民减少化肥的使用，这可能会导致农作物产量下降，并推高世界各地的食品价格。目前，在国际市场上小麦价格已升至2012年以来的最高；棕榈油价格也达到创纪录水平。

数据显示，美国1月通胀超预期升至7.5%，1982年3月以来的最高水平。核心CPI升至6%，两数据更是连续9个月高于5%；英国1月CPI同比飙升5.5%，连续四个月超出市场预期。英国CPI创30年新高，超过12月的5.4%。英国央行表示，英国通胀率将持续上行，并在4月达到7.25%；欧元区国家CPI 加速上涨至5.1%，创下了历史新高。最近几个月，不断攀升的能源价格加剧了通胀程度，所以导致欧洲那边也陷入了和美国一样的大麻烦之中。本月初，欧盟大幅上调欧元区通胀预期，理由是能源价格高企，而且去年秋季以来通胀已蔓延到其他商品类别。

数据显示，欧洲天然气供应量超过三分之一、石油供应量的四分之一来自于俄罗斯。市场分析认为，能源和工资费用上涨所带来的成本压力，正使得欧元区商品和服务平均价格创2022年以来的最大涨幅。高通胀将继续抬升居民生活成本，进而抑制居民的改善型消费，这将成为威胁欧洲经济复苏的一大隐患。

全球央行的政策收紧措施将受影响

由于通胀压力持续上升，各国央行正将抗击通胀的任务放在制定政策时的首位。目前市场普遍预期美联储将在3月加息，且今年将会有五到七次加息的可能性。

24日，美联储多位高级官员发表讲话，多人谈话涉及俄乌局势。

美国里士满联储巴尔金表示，将不得不观察乌克兰危机是否会颠覆美联储在货币政策方面的看法。随着时间的推移，乌克兰局势是否会破坏美联储对货币政策和美国经济前景的看法，将明朗化。

美国旧金山联邦储备戴利表示，虽然乌克兰和俄罗斯的地缘政治局势加大了不确定性，但不会改变美联储的加息计划，除非条件急剧恶化。她预计，美联储今年至少需要加息四次，可能还会更多，以阻止高通胀继续恶化。

亚特兰大联储博斯蒂克表示，俄乌冲突的不确定性将对美国经济构成下行风险，而这将成为他考量货币政策时的因素。他预期，美国经济增长可能会放缓，但没有任何迹象表明美国经济会走向衰退。

欧洲央行管委Robert Holzmann称，乌克兰冲突可能会推迟欧央行退出刺激政策的计划，与乌克兰冲突相关的不确定性加重，欧央行将仔细分析危机可能造成的经济影响，但是他也强调欧央行仍将推进货币政策正常化。

由于欧元区通胀意外加速至创纪录水平，欧央行行长拉加德不再坚称今年不加息，市场加大了欧央行在今年加息的押注，有越来越多的央行官员倾向于收紧货币政策。欧央行官员正在形成一个共识，即在9月结束资产购买QE，而12月或将成为加息最早启动的时间。然而，俄乌紧张局势给全球货币政策正常化蒙上了一层阴影。

市场分析：局部冲突对主要资产影响持续时间相对较短

西部证券在复盘1990年海湾战争以来，七次战争期间五大类资产的表现后，认为战争对权益市场短期有负面影响，而中期趋势影响有限。

西部证券称，美债收益率长期走势与美联储周期基本一致。历次在开战阶段前后，避险情绪推动下，十年期美债收益率均处于下行阶段。长周期来看，美债收益率的走向最终取决于美联储周期；从历史经验来看，长期并不改变权益市场的牛熊趋势，更多是在开战前后的关键节点对权益市场形成负面冲击；而美元、黄金和石油更多是受战前避险情绪影响，短期推动价格上涨。按照时间维度来看，更多是开战前后酝酿阶段的资产价格上涨，之后随着局势明朗，大类资产价格会回归原本趋势。

俄罗斯在乌克兰开展大规模军事行动。短期内全球股市加速震荡，黄金、美元、日元等避险资产价格将扩大涨幅。国际资本风险偏好下降，外资撤离新兴市场，新兴市场股债汇价格遭遇更大冲击。更长时间看，当前的通胀形势更类似于上个世纪的石油危机，供给冲击下，货币政策持续收紧后出现滞胀风险的可能性更高。

中金公司表示，俄乌在全球部分资源品定价中具有特殊性，局势的连锁反应主要体现：1.原油价格可能出现30美元/桶的供应溢价；2.北溪2号或进一步加重欧洲能源市场短缺；3.俄罗斯经常账户顺差收窄，进而影响汇率走势和俄罗斯对外融资能力。

从一般的规律来看，除非是爆发更大规模和波及更广泛的冲突，局部冲突对主要资产的影响不会特别显著且持续时间也相对比较短暂，往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势。相比单纯因为风险偏好造成的避险交易，后续如果因为一些制裁导致的连锁反应和连带损失更加值得关注，主要是考虑到此次俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性。

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